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私募余定恒点是政策底逆市加仓银行股营养

2021.01.15 来源: 浏览:0次

加大项目审批,降存准、降息,政策微调的步伐越来越快,但沪深两市却并不 买账 ,2 00点在本周告破,全线破位下跌, 白菜价 的银行股破净大军进一步增加,成为指数下跌的 凶手 。

看不懂 、 恐慌 、 不知所措 一个个问号纠结着众多股民。本周《每日经济》带着上述疑问,专访了近几年公开业绩最好私募之一的翼虎投资董事长余定恒。政策底、估值底、经济底,市场底到底会如何演绎? 白菜价 的银行股又是否具备投资价值?成为本次采访的主要话题。

降息是午饭的最后一道大菜

NBD:这是三年多以来的第一次降息,在这个时间点降,有人认为是晚了?此前还有人预期是非对称降息,此次降息是否符合余总的预期?

余定恒:这次降息还是符合我们的预期,只是说时间点比较突然,正好是在周末的时候,提早了两天。你看之前银行股跌是有降息预期,地产股上涨也是有降息预期。所以说降息是有预期的,只是早了几天。

NBD:选择在5月月度经济数据即将披露前夕降息,这是否意味着宏观经济数据仍然会很差?

余定恒:数据肯定差,肯定比预期的要差。现在就是博弈,目前没有向更多小选手将环保理念带入表演政策指定的方向走,一个是政策没有由量变到质变积累够,再一个,这一轮基本面往下掉的压力大一些,因为长期的大周期和小周期共振了。

2009年经济增速掉到8%以下,就开始大面积的失业了,现在没有。所以说中国长期潜在增速已经下来了,现在硬刺激,就可能通胀。以后7%~8%的增速就是一个常态,甚至可能更低。现在政策应对小的周期没有问题,但是长周期一叠加,就扛不住。

NBD:现在经济是不是最坏的时候?

余定恒:肯定还没到,现在经济还没变坏。现在央企还稳得住,民营企业比较难。央企都稳不住了,才叫坏了。

NBD:近段时间来,出台了一系列的政策,有产业的,也有区域的,最近货币政策又动作频频,先是降准,现在又降息,但有人认为降息是最后一张牌,你认为呢?

余定恒:要判断后面会不会还有持续的降息,目前来看还有,但是降息的节奏不会那么快。我们现在就是在考虑这一轮的政策博弈高点已过,降息是这一轮的最后一张牌。也许三季度还会降。打个比喻,降息就是 中午饭 最后一个大嫦娥探月印新猜测 媒体热议“月球资源所有权”菜,现在上了。但是晚饭可能还有大菜,只不过晚饭的时间还没有到,市场到底受 中午饭 的影响大,还是晚饭的影响大,现在还是看不清楚。

NBD:目前对于希腊、西班牙的银行以及欧债危机大家都在担忧,甚至担忧欧盟解体,解体的可能性有多大?对中国会产生怎么样的影响?

余定恒:欧盟解体的概率不大,最近德国的态度有点软化。现在主要问题在希腊,还有西班牙。一旦最坏的情况出现,对中国的影响不可想象。希望不要到那样的地步。外围的消息还是通过两个渠道来影响国内,一是资金市场心理预期,再一个通过出口来影响。目前来看,这种影响还在,对未来感觉还不明朗。

2 00点是政策底

NBD:近期大宗商品跌幅较大,包括国内成品油也下调。大宗商品价格的下调,是否给政策预留了空间?通胀担忧是否可以完全消除?

余定恒:大宗商品早就该降了,如果欧盟区资产风险上来,资金肯定跑到美元区,然后美元走强。现在股市跌到这个位置,弱势格局还会持续,但是从全年来看到2200点以下似乎也没有太大空间。

NBD:每次跌至2 00点附近,皆有政策托底,一轮的小高潮让公牛队领先。亨德森连续两次进攻得手有人认为2 00点,是政策底?余总是否同意?

余定恒:2 00点应该是一个政策底,从去年11月开始就是这样。这一轮的下跌趋势比较猛,短周期和长周期共振了,现在的政策力度也还不够。从去年11月份动态微调、预调到现在这次降息,已经持续了大半年了,现在要看这个动态的微调、预调是不是已经告一段落了。

NBD:估值底、政策底、经济底,股市底, 四个底 分别怎么看?此时哪些见底,哪些还在寻底的过程中?

余定恒:最开始,先出政策底,政策底又分货币政策和产业政策。出了政策的底就会有流动性的底,有了流动性的底,就会有估值的底。但是基本面还在往下,后面就会出基本面的底和业绩底,业绩底在最后。政策底不是市场最终的底。

NBD:此次跟2009年的情况有何不同?

余定恒:这次是不一样的。首先,2009年是因为股市往上走,是V形反转,所以最后出现业绩底和基本面底的时候,指数在高位。但是今年是在往下走,中长期和短期的基本面往下走,周期共振,导致周期可能变长。第二,2009年的4万亿元的副作用还没有完全消除。第三就是,真正出政策要信贷跟上,其后才会产生效果,把基本面拉回来。但是银行的估值低,会影响一大批机构的预期,不过银行基本面也没有那么坏,跌多了还是会买,涨了也还会卖一点。

NBD:今年为何经济在向下走,失业率却未大规模增加?

余定恒:这一轮没有出现大规模失业,主要是因为新增劳动力已出现拐点,过去四年每年新增劳动力下降了650万到700万,不过也不是不担心失业,只是不迫切。

NBD:其他机构都是些什么想法?

余定恒:很多机构都比较乐观,仓位也很高。他们认为政策在放松,流动性在改善,这也是其他机构乐观的最核心逻辑。但我们认为,目前政策出台节奏是阶段性的高点,流动性虽然在改善,但钱没有进入到股市来,相反还在抽血。

趁下跌加仓了部分银行股

NBD:6月8日,大盘又一次的高开低走,怎么看周五沪深两市的走势?另外能否谈谈最近的操作情况?

余定恒:今天市场的反应符合预期,已经把仓位降的很低了,三周前开始降仓。还是因为现在市场没有增量资金进入,并且扩容减持压力也很大。

NBD:银行股成为拖累指数的 凶手 ,但与此相对应的是银行股的价格已是 白菜价 了,对于银行股后市,余总作何评价?

余定恒:银行股的估值便宜,所以我们今天趁下跌加仓了一些银行股。

NBD:为何选择在今天加仓?

而是要派特种部队余定恒:前期银行在跌,对降息是有预期的,今天算是利空阶段性的出尽,但是长期来看还是有下行压力。因为此次降息,实际上是利率市场化的空间打开了。对于银行是有压力的,但是银行也一定有自己的办法。并不能说银行股见底,只是说,这个阶段银行股最坏的时候到了。不过,短期股价可能会有反弹,但是长期看,还是不看好。

银行业绩最好的时期过去了,但是他们今年的业绩还是会不错,中报出来后,你到时候看,上市公司银行还是最好的。也许明年都还看不出来,到后年才会变化。

NBD: 白菜价 的银行股如此破位下跌,是否还是A股估值中枢?

余定恒:现在为什么讲市场跌不到多深的原因,就是银行的低估值依然有效,你可以预期银行盈利下滑,但是不会预期它破产,只是今明两年看不到。所以低估值一两年内都存在,所以股价不会大跌。现在是预期很悲观,但是短期又不会发生,因此一旦有反弹的机会,还是会爆发一下。

现在资产泡沫正在破灭,邮市跌了七成,普通艺术品都在下跌,根据经验,艺术品往往是最后下跌的资产类别。

NBD:此次降息利好地产,地产股的机会怎样?

余定恒:短期跌不下去是因为银行股,涨不上去则是因为地产股、券商股在上面压着。地产是大的拐点,未来的增长速度和毛利率都会往下走,很多规模小的地产公司都会退出,这个行业基本没有大的机会。

看好医药、节能环保

NBD:市场是否还有可以把握的投资机会?

余定恒:新的抱团取暖时代又来临了,又得寻找这样的品种。2001年~2005年是在港口、白酒等这些板块中,这一轮也会延续这种思路,但不一定是这些板块。

NBD:比如余总看好什么板块?白酒好像关注比较高?

余定恒:白酒太贵了。现在2000亿元市值,不可能指望能到2万亿元。医药板块有机会,因为差异化起来了。如果市场再跌,医药板块是我们的首选,现在抗生素行业已经不行了,还是选未来两、三年增长比较确定的。除了医药保健外,还比较看好的就是节能环保。

另外,我们观察有10%的股票开始分化,比如汽车股,长城汽车(6016 ,收盘价16.57元)就天天涨,其他汽车股就跌。家电股,格力电器(000651,收盘价21.08元)就在高位,美的电器(000527,收盘价12.20元)就在低位,市场在分化,这是公司微观层面的原因。

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